銅精礦供給沖擊炒作過度 精煉銅終端需求令人滿意

報(bào)告摘要

      銅精礦供給沖擊炒作過度,粗煉產(chǎn)能與廢銅供給制約近期精銅產(chǎn)量。盡管市場上流行著銅精礦供給激增將對四季度銅價形成巨大沖擊的觀點(diǎn),但產(chǎn)業(yè)鏈人士認(rèn)為目前粗煉產(chǎn)能與廢銅供給的現(xiàn)狀并不支持精煉銅供應(yīng)顯著增長。銅精礦需要冶煉成粗銅,粗銅與廢銅制作成陽極板后電解為陰極銅。目前國內(nèi)銅精礦冶煉成粗銅的產(chǎn)能利用率已經(jīng)較高,提升空間有限,許多銅冶煉企業(yè)受制于副產(chǎn)品硫酸的過度積累更有下調(diào)冶煉產(chǎn)能開工的壓力,少數(shù)銅冶煉企業(yè)已開始免費(fèi)提供硫酸。而廢銅的供給也會隨著銅價的下行繼續(xù)收縮,一方面制約陽極板的供給,另一方面也迫使原本使用廢銅的銅材廠轉(zhuǎn)而使用精銅。綜合這兩點(diǎn),四季度銅精礦供給放量將對銅價形成巨大沖擊的邏輯并不穩(wěn)固,最終結(jié)果可能只是造成銅精礦庫存的積累與TC/RC的上漲。

      線纜需求維持旺盛,家電訂單略超預(yù)期。線纜相關(guān)的銅桿與家電相關(guān)的銅管需求維持旺盛,部分下游企業(yè)出現(xiàn)補(bǔ)庫存活動。根據(jù)企業(yè)目前在手訂單,空調(diào)國內(nèi)需求略超預(yù)期。

      四季度銅價預(yù)期趨于穩(wěn)定,下行風(fēng)險(xiǎn)憂慮集中于2014年。盡管銅終端需求較好,但資金的緊張仍制約著貿(mào)易商與制造業(yè)企業(yè)持有庫存,故現(xiàn)貨升水易受打壓。貿(mào)易商普遍預(yù)期四季度銅價相對穩(wěn)定,而冶煉廠對銅價下行風(fēng)險(xiǎn)時點(diǎn)的擔(dān)憂集中于2014年。