編者按：隨著全面改革的不斷深化，央企改革再次到了整合的關(guān)鍵時期。日前，國資委、國家發(fā)改委、人力資源和 社會保障部聯(lián)合召開發(fā)布會對外披露了國企改革“十項改革試點”落實計劃。分析人士認為，此次選擇在全國“兩會”之前公布國企改革十項試點方案，可以看出國 企改革的重要性與迫切性。央企重組整合將在2016年有一個跨越式的發(fā)展，鋼鐵、煤炭、航運、建筑建材、電力、鐵路等行業(yè)由于產(chǎn)能過剩較為嚴重，有望率先 推動行業(yè)內(nèi)央企重組整合?！蹲C券日報》市場研究中心特以專題報道的形式，對上述央企重組整合的六大重點行業(yè)進行仔細梳理，挖掘相關(guān)龍頭股的投資價值，供廣大投資者布局參考。
鋼鐵
兩大利好因素驅(qū)動反彈
據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計顯示，本周鋼鐵板塊表現(xiàn)強勁，板塊內(nèi)有18只個股期間股價實現(xiàn)上漲，其中，凌鋼股份累計漲幅居首達到15.92%，華菱鋼鐵、首鋼股份、新鋼股份等個股本周累計漲幅也均在10%以上，分別達到14.45%、13.7%、11.7%，期間累計漲幅超過5%的個股還有西寧特鋼（9.27%）、沙鋼股份（8.6%）、金嶺礦業(yè)（7.46%）、攀鋼釩鈦（7.14%）、河鋼股份（6.27%）、新興鑄管（5.96%）和宏達礦業(yè)（5.93%）。
資金流向方面，本周板塊內(nèi)共有14只個股實現(xiàn)大單資金凈流入，累計吸金6.19億元。分別為河鋼股份（15840.32萬元）、攀鋼釩鈦（13766.63萬元）、凌鋼股份（8643.19萬元）、寶鋼股份（8028.18萬元）、金嶺礦業(yè)（3927.53萬元）、武鋼股份（3826.65萬元）、新鋼股份（2302.38萬元）、鞍鋼股份（2145.24萬元）、三鋼閩光（951.8萬元）、華聯(lián)礦業(yè)（859.87萬元）、宏達礦業(yè)（611.23萬元）、馬鋼股份（554.99萬元）、首鋼股份（327.95萬元）和杭鋼股份（117.99萬元）。
對此，分析人士指出，本周鋼鐵板塊表現(xiàn)強勢，主要是由于受到諸多利好影響。
首先，2月25日，國資委、國家發(fā)改委、人力資源和社會保障部聯(lián)合召開發(fā)布會對外披露了國企改 革“十項改革試點”落實計劃。十項改革試點包括落實董事會職權(quán)試點；市場化選聘經(jīng)營管理者試點；推行職業(yè)經(jīng)理人制度試點；企業(yè)薪酬分配差異化改革試點；國 有資本投資、運營公司試點；中央企業(yè)兼并重組試點；部分重要領(lǐng)域混合所有制改革試點；混合所有制企業(yè)員工持股試點；國有企業(yè)信息公開工作試點；剝離企業(yè)辦 社會職能和解決歷史遺留問題試點。
第二，日前國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》。此次“發(fā)展意 見”在具體政策描繪方面較為清晰，包括對不符合環(huán)保要求的鋼鐵產(chǎn)能實施按日連續(xù)處罰，其他對標能耗要求、技術(shù)要求等均有具體標準參考；省政府成立領(lǐng)導(dǎo)小 組，省政府、國資委分別對地區(qū)國企、央企化解鋼鐵過剩產(chǎn)能工作負總責(zé)；要求地方政府、國資委提出產(chǎn)能退出總規(guī)模、分企業(yè)退出規(guī)模及時間表、制定實施方案及 配套政策并上報等。
基本面上，據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年全國重點鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)銷售收入2.89 萬億元，同比下降19.05%；虧損645.34億元，半數(shù)企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損企業(yè)產(chǎn)量占會員企業(yè)鋼產(chǎn)量的46.91%。從上市公司的角度看，鋼企虧損的 “悲壯”景象更為明顯。統(tǒng)計顯示，截至2月26日，共有44家上市鋼企發(fā)布2015年業(yè)績預(yù)告，其中23家預(yù)虧，僅10家預(yù)喜。
投資策略方面，分析人士指出，鋼鐵板塊再次迎來表現(xiàn)機會。本輪鋼鐵股行情有兩大驅(qū)動因素：鋼價上漲、政策利好。首先鋼價總體表現(xiàn)已超預(yù)期，判斷整個3月份鋼價預(yù)期均偏積極；第二，后續(xù)兩大政策利好：一是“兩會”期間鋼鐵供給側(cè)改革方面有望出臺配套政策，如前期稅收、不良處理、地方措施等，二是房地產(chǎn)去庫存，類似房地產(chǎn)交易稅調(diào)整等。當(dāng)前A股熱點缺乏，在鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的中長期正面預(yù)期下，疊加需求端改善，鋼鐵板塊有望再次獲得超額收益。建議關(guān)注河鋼股份、攀鋼釩鈦、凌鋼股份、寶鋼股份、金嶺礦業(yè)、武鋼股份等。
煤炭
有望出現(xiàn)階段性投資機會
據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計顯示，本周煤炭板塊表現(xiàn)強勢，板塊內(nèi)有26只個股本周股價實現(xiàn) 上漲，其中，陽泉煤業(yè)期間累計漲幅居首達到15.92%，潞安環(huán)能、神火股份、兗州煤業(yè)、大有能源、國投新集等個股本周累計漲幅也均在10%以上，分別達 到15.71%、14.6%、14.1%、13.15%、11.08%，期間累計漲幅超過5%的個股還有西山煤電（9.21%）、金嶺礦業(yè) （7.46%）、攀鋼釩鈦（7.14%）、宏達礦業(yè)（5.93%）、盤江股份（5.73%）、冀中能源（5.38%）和陜西煤業(yè)（5.37%）。
資金流向方面，本周板塊內(nèi)共有20只個股實現(xiàn)大單資金凈流入，累計吸金7.89億元。分別為陽 泉煤業(yè)（14483.95萬元）、潞安環(huán)能（13989.1萬元）、攀鋼釩鈦（13766.63萬元）、神火股份（12707.38萬元）、兗州煤業(yè) （4571.12萬元）、盤江股份（4241.53萬元）、金嶺礦業(yè)（3927.53萬元）、昊華能源（2360.45萬元）、金誠信（2089.93萬 元）、平莊能源（1870.49萬元）、華聯(lián)礦業(yè)（859.87萬元）、大有能源（839.48萬元）、中煤能源（685.75萬元）、宏達礦業(yè) （611.23萬元）、鄂爾多斯（593.15萬元）、山煤國際（548.63萬元）、恒泰艾普（421.82萬元）、云煤能源（171.58萬元）、恒 源煤電（159.93萬元）和開灤股份（66.12萬元）。
從業(yè)績角度來看，截至昨日，共有54家公司披露年報業(yè)績預(yù)告，有27家公司業(yè)績預(yù)虧，僅10家公司業(yè)績預(yù)喜，分別為中礦資源、露天煤業(yè)、冀中能源、*ST安泰、山東地礦、創(chuàng)興資源、西藏礦業(yè)、永泰能源、安控科技、惠博普。
據(jù)悉，1月20日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會在北京召開了2015年度煤炭工業(yè)改革發(fā)展情況新聞發(fā)布 會，副會長姜智敏在會上透露，協(xié)會只統(tǒng)計了90家大型煤企，產(chǎn)量在行業(yè)占比為69.4%，但2015年前11個月，這90家大型煤氣利潤只有51.3億 元，同比減少500億元，降幅為90.7%，全社會存煤連續(xù)48個月超過3億噸。
對此，分析人士指出，目前煤炭行業(yè)虧損面較大，行業(yè)有望迎兼并重組潮。隨著“兩會”召開在即， 供給側(cè)改革或?qū)⒊蔀樽顭岬挠懻撝黝}，而煤炭行業(yè)將是重中之重。當(dāng)前輿論以及各主體表態(tài)積極，投資氛圍較好，加上煤價有支撐，在基本面的護航下，板塊將重現(xiàn) 階段性投資機會，并有望延續(xù)。建議重點關(guān)注受益于供給側(cè)改革的公司：潞安環(huán)能、西山煤電、陽泉煤業(yè)、山煤國際、盤江股份、陜西煤業(yè)、冀中能源等老牌重點煤 炭公司，此外，國企改革概念股國投新集也值得關(guān)注。
航運
央企重組進入實質(zhì)性階段
2月11日，BDI指 數(shù)（波羅的海干散貨指數(shù)）報收290點，為1985年1月份數(shù)據(jù)編制以來的最低。2月11日之前，今年的BDI指數(shù)無一日上漲，預(yù)警全球貿(mào)易和大宗商品繼 續(xù)探底。BDI指數(shù)連創(chuàng)新低，直接反映了航運運力供給過剩的格局。盡管2月12日以后BDI指數(shù)持續(xù)反彈至當(dāng)前的325點，但在當(dāng)前全球經(jīng)濟增長整體放緩 的背景下，航運業(yè)產(chǎn)能過剩現(xiàn)象短期或難改變。
在此背景下，中國航運央企重組將在改善航運業(yè)景氣度，去除航運業(yè)過剩產(chǎn)能方面產(chǎn)生積極的作用。中國遠洋海運集團有限公司2月18日在上海正式宣告成立，國內(nèi)航運業(yè)的重組整合正式進入實質(zhì)化階段。按照重組方案，中國遠洋將專注于集裝箱航運服務(wù)，集運運力躍居世界第四，中遠太平洋將專注于全球碼頭業(yè)務(wù)，中海集運將專注于綜合航運金融服務(wù)。中海發(fā)展將專注于油氣運輸。
從行業(yè)發(fā)展背景來看，我國航運業(yè)未來空間仍較大。公開數(shù)據(jù)顯示，全世界集裝箱貨運量的70%在 亞洲，這其中又有70%在中國，而世界排名前三的班輪企業(yè)都在西半球，控制著全球40%的運力。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著航運新集團全球影響力的進一步擴大，必 將增強我國乃至亞洲在全球集裝箱運輸市場的話語權(quán)，而借著“一帶一路”、“裝備制造走出去”以及“國際產(chǎn)能合作”等戰(zhàn)略和政策機遇，新集團將致力于打造中 國融入全球經(jīng)濟的海洋運輸通道和物流通道，成為中國經(jīng)濟走向全球的重要支撐，大大增厚上市公司未來業(yè)績。
值得一提的是，2015年12月30日，中外運長航集團旗下外運發(fā)展、中國外運、中外運航運聯(lián) 合發(fā)布公告，中外運長航集團將整體并入招商局集團，成為其全資子公司。對此，興業(yè)證券也表示，中外運長航集團主業(yè)為物流+航運，旗下A股外運發(fā)展主要從事 航空貨代和速遞。招商集團管理優(yōu)秀、實力雄厚，重組整合后，將給外運發(fā)展公司的發(fā)展提供有力支持。此外，招商輪船也與淡水河谷簽下了鐵礦石長期運輸協(xié)議。隨著中外運長航與招商局開始在集團層面討論重組事宜，下一步招商輪船也很有可能會學(xué)習(xí)中國礦運的模式，與中外運長航就鐵礦石運輸展開合作。
從投資角度來看，國金證券表示，出于審慎的投資角度，干散貨海運短期難以樂觀，建議關(guān)注招商輪船，受益油運市場景氣。以及中海發(fā)展，未來將專注于油品和LNG運輸。中海海盛，覽海集團入主后，預(yù)期轉(zhuǎn)型醫(yī)療等新產(chǎn)業(yè)。
從上述3只個股年后的市場表現(xiàn)來看，其區(qū)間累計跌幅均在30%左右，隨著相關(guān)上市公司重組方案的進一步推進，市場預(yù)期的逐步轉(zhuǎn)好，未來個股或迎來超跌反彈行情。
建筑建材
行業(yè)兼并重組力度將加大
我國建筑業(yè)產(chǎn)能過剩似乎是不爭的事實。建筑市場較強的就業(yè)能力和較低的準入門檻、地方政府過熱的投資行為以及重復(fù)建設(shè)是相關(guān)企業(yè)過度進入和盲目進入建筑市場的客觀誘因。去產(chǎn)能對提高建筑行業(yè)集中度有幫助，行業(yè)集中度的提高也會助推行業(yè)向更好的方向邁進。
目前我國有八大建筑央企，分別為中國建筑工程總公司、中國鐵路工程總公司、中國鐵道建設(shè)總公 司、中國交通建設(shè)集團有限公司、中國冶金科工集團有限公司、中國電力建設(shè)集團有限公司、中國能源建設(shè)集團有限公司、中國化學(xué)工程集團公司。旗下上市公司主 要有：中國中鐵、中國鐵建、中國電建、中國交建、中工國際、中國中冶、葛洲壩、中材國際、中鐵二局、中國建筑等。隨著建筑行業(yè)去產(chǎn)能預(yù)期的日益提升，上述 個股或?qū)⒂瓉硇碌纳蠞q契機。
與建筑行業(yè)過剩產(chǎn)能相伴隨的是，上游的水泥、玻璃等建材領(lǐng)域也面臨著嚴重的產(chǎn)能過剩問題。日 前，中材集團、中國建材集團旗下上市公司公告稱，接到雙方控股股東發(fā)出的通知函，中國中材集團與中國建筑材料集團正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜。兩大集團在水泥、 玻纖復(fù)材、工程建筑等業(yè)務(wù)方面高度重疊，存在較強的同業(yè)競爭整合預(yù)期。對此，廣發(fā)證券表示，隨著十項國企改革試點的逐漸推進，兩大集團的改革進程也將加 速。相關(guān)上市公司未來有望受益。在此背景下，將產(chǎn)生兩類機會：一是存在同業(yè)整合預(yù)期的寧夏建材、祁連山、天山股份（水泥業(yè)務(wù)）和中材科技（玻纖復(fù)材業(yè) 務(wù)）；二是可關(guān)注市值小、業(yè)績彈性大的國統(tǒng)股份、瑞泰科技、方興科技。
對于建筑建材板塊未來機會，申萬宏源表示，鋼鐵、煤炭作為嚴重產(chǎn)能過剩行業(yè)率先開啟去產(chǎn)能之 路，水泥、玻璃行業(yè)作為供給側(cè)改革的重要組成部分有望緊隨其后，水泥或?qū)⒓哟蠹娌⒅亟M力度，玻璃企業(yè)轉(zhuǎn)型有望提速。供給側(cè)改革將利好行業(yè)產(chǎn)能淘汰，關(guān)注水 泥龍頭市場整合，玻璃企業(yè)轉(zhuǎn)型帶來投資機會。建議關(guān)注水泥產(chǎn)業(yè)整合組合：冀東水泥、金隅股份（京津冀一體化）以及寧夏建材、祁連山（中材、中建材央企產(chǎn)業(yè) 整合），玻璃推薦轉(zhuǎn)型組合：金晶科技、南玻A等。
值得一提的是，日前國家發(fā)布《中共中央國務(wù)院關(guān)于進一步加強城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干意 見》，其中明確提出，力爭用10年左右時間，使裝配式建筑占新建建筑的比例達到30%，積極穩(wěn)妥推廣鋼結(jié)構(gòu)建筑。盡管建筑建材產(chǎn)業(yè)存在產(chǎn)能過剩問題，但在 地下綜合管廊、裝配式建筑、海綿城市等新興細分領(lǐng)域仍處于一片藍海。相關(guān)受益上市公司可關(guān)注：杭蕭鋼構(gòu)、鴻路鋼構(gòu)、納川股份等。
電力
緊跟政策導(dǎo)向關(guān)注四領(lǐng)域
國企改革進入落實年，改革從四項改革試點進入到十項改革試點階段。業(yè)內(nèi)普遍認為，國有企業(yè)中占較大比重的電力企業(yè)，從改革的迫切性、力度和規(guī)模來看，有望站在混改的前列。
在此背景下，國企改革主題在A股幾乎獨領(lǐng)風(fēng)騷，成為資本市場持續(xù)熱點，其中，電力板塊就表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。
節(jié)后以來，華電能源、上海電力、三峽水利、明星電力等個股漲勢迅猛，截至昨日期間累計漲幅均在 10%以上，分別為37.55%、21.36%、12.70%、12.63%。此外，哈投股份（9.36%）、桂東電力（8.59%）、深南電 A（6.88%）、華電國際（6.18%）、皖能電力（5.83%）等個股節(jié)后以來累計漲幅也位居前列。
資金流向方面，節(jié)后以來共有21只電力股獲大單資金青睞，華電能源（12484.70萬元）、 上海電力（10931.23萬元）、明星電力（7557.18萬元）、申能股份（3928.91萬元）、浙能電力（2328.71萬元）、湖北能源 （2214.56萬元）、長江電力（2024.82萬元）、贛能股份（1265.86萬元）、湖南發(fā)展（1150.72萬元）等個股累計大單資金凈流入均 超1000萬元。
值得一提的是，目前，涪陵電力、豫能控股均因重大資產(chǎn)重組事項繼續(xù)停牌。
2015年，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩，調(diào)結(jié)構(gòu)變得愈發(fā)緊迫，空氣污染問題亦受到國內(nèi)民眾的強烈關(guān)注。電力行業(yè)升級轉(zhuǎn)型已成為部分地區(qū)2016年的重點工作之一，推進其清潔利用與綜合發(fā)展。
對此，民生證券認為，電力行業(yè)將迎來國企改革實質(zhì)性推進。對電力公司而言，內(nèi)生性增長空間受 限，國企改革大潮中的資產(chǎn)注入將提供較大外延式成長空間，增厚電力公司業(yè)績。對發(fā)電集團而言，將集團資產(chǎn)注入上市公司平臺，提高集團資產(chǎn)證券化率，兌現(xiàn)之 前所做承諾會是大概率事件。緊跟電改和國企改革政策方向，未來重點關(guān)注四個方面：一是緊跟電改政策方向，把握售電側(cè)確定性投資機會；二是關(guān)注商業(yè)類國有設(shè) 備公司，看好國網(wǎng)旗下設(shè)備公司投資機會；三是電力央企有望整體上市，五大發(fā)電集團有望分批進行試點改革；四是地方電力企業(yè)改革動力大，長三角、珠三角先 行。長三角和珠三角地區(qū)電力企業(yè)效益相對較好，集團整體上市和民營資產(chǎn)參與意愿較強，預(yù)計將率先開展混合所有制改革。
個股配置方面，銀河證券認為，電改的重要方向包括舊的電力政策文件的修改、電力現(xiàn)貨市場的構(gòu)建、大用戶直供電的推進，電力交易機構(gòu)的成立，分布式電源的地位的確定等，因此建議關(guān)注國電南瑞、當(dāng)升科技、天賜材料、金智科技、科華恒盛、平高電氣、智光電氣、宏發(fā)股份、陽光電源、通合科技、炬華科技；關(guān)注組合：合縱科技、易事特、科士達。
鐵路
即將開啟資產(chǎn)證券化盛宴
隨著鐵路運輸供需格局發(fā)生變化，在既有貨運潛在能力陸續(xù)得到釋放的背景下，鐵路運輸亟待轉(zhuǎn)型發(fā)展。
事實上，2013年鐵路總公司啟動鐵路貨運組織改革，包括改革貨運受理方式、改革運輸組織方 式、清理規(guī)范貨運收費、大力發(fā)展鐵路“門到門”全程物流服務(wù)四大方面。截至目前，鐵路貨運改革已經(jīng)取得一定成效，但是主體間協(xié)作能力較弱、服務(wù)功能單一、 自身定位模糊等問題仍是阻礙鐵路發(fā)展現(xiàn)代物流的“痛點”。
值得注意的是，我國鐵路仍處于快速成長期，低估值與高成長性并不匹配，行業(yè)資產(chǎn)證券化的盛宴即 將開啟。興業(yè)證券指出，客運方面，高鐵帶動客運量持續(xù)增長，客運量年復(fù)合年均增長率達8.3%。貨運方面，預(yù)計未來白貨、集裝箱化運輸將成新的增長點。與 此同時，鐵路投資建設(shè)規(guī)模將保持高速增長，2015年鐵路新投產(chǎn)里程8000公里以上，國家鐵路局初擬“十三五”期間建設(shè)新線2.3萬公里。鐵路低估值與 高成長性并不匹配，優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)盈利良好，可以給予高估值。
截至昨日，廣深鐵路在行業(yè)內(nèi)上市公司中動態(tài)市盈率最高，為29.2倍，緊隨其后的是鐵龍物流，最新動態(tài)市盈率為27.94倍，大秦鐵路最新動態(tài)市盈率僅為7倍。
而經(jīng)過持續(xù)調(diào)整，鐵路行業(yè)上市公司股價也普遍處于低位，具體來看，廣深鐵路股價最低，最新收盤價為3.69元，*ST廣夏最新收盤價為5.67元，此外，鐵龍物流和大秦鐵路股價也均在6元左右徘徊，截至昨日，鐵龍物流報收6.61元，大秦鐵路報收6.69元。
上述個股中，廣深鐵路已披露2015年度業(yè)績預(yù)告且業(yè)績預(yù)增，其公告顯示，預(yù)計2015年凈利潤同比增長45%至65%（上年同期66202.1萬元，每股收益0.09元），業(yè)績變動原因：拓展新的鐵路運輸服務(wù)業(yè)務(wù)，鐵路運輸服務(wù)收入明顯增長；持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)組織，提高了資產(chǎn)的使用效率；通過強化成本控制，公司經(jīng)營質(zhì)量進一步提升。
鐵路作為國民經(jīng)濟大動脈，在綜合交通體系中處于骨干地位，在新形勢新條件下，要充分發(fā)揮綠色環(huán) 保、高效節(jié)能、網(wǎng)絡(luò)布局等突出優(yōu)勢，承擔(dān)更多運量，促進全社會物流成本降低，更好服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展，必須堅持以市場為導(dǎo)向，以創(chuàng)新為驅(qū)動，以解決問題為切 入點，加快實施貨運改革，推動鐵路向現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型發(fā)展。
在此背景下，興業(yè)證券表示，在市場無風(fēng)險利率持續(xù)下行的背景下，類債品種估值提升，推薦穩(wěn)健派息、股息率高的個股，例如大秦鐵路。同時隨著鐵路改革加速，看好鐵路發(fā)展現(xiàn)代物流的潛力以及大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期。維持對鐵路行業(yè)“推薦”評級，維持對大秦鐵路“買入”評級，對廣深鐵路、鐵龍物流“增持”評級。
