供給側(cè)改革在整個資本市場掀起了巨浪。中國鋼鐵業(yè)正在加速淘汰過剩產(chǎn)能和去庫存，淡水河谷等鐵礦石巨頭煎熬度日之際無奈計劃減產(chǎn)，“鏈條式”壓縮產(chǎn)能正在席卷
鋼鐵業(yè)的整個上下游。
反映國內(nèi)期貨市場上，鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼等黑色系品種步入了“鐵銹時代”，在連年暴跌后開始觸底回升，其中大連鐵礦石期貨價格在2016年前兩個月的累計漲幅已經(jīng)超過25%，盡管價格反彈幅度令市場咋舌，但不可否認(rèn)的是，“拐點論”并不能掩蓋已經(jīng)產(chǎn)能過剩印記，其未來的價格回升之路注定不平坦。
鐵礦石再演大漲行情
市場似乎一般不按常規(guī)出牌。低成本供應(yīng)的增加及中國需求的疲弱，本應(yīng)該在2016年對鐵礦石價格構(gòu)成壓力。但實際上，鐵礦石價格卻在2016年的頭兩個月上漲近20%，站在每噸50美元上方。
相關(guān)機構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，青島港62%品位鐵礦石到岸價格3月3日上漲2.1%至每干噸52.50美元；去年12月曾觸及每干噸38.30美元，創(chuàng)出2009年以來最低水平。今年2月其價格卻累計上漲19%，為2012年12月以來最大單月漲幅。
雖然大漲行情再度上演，但礦商巨頭仍然煎熬難耐。近日，巴西礦業(yè)巨擘淡水河谷預(yù)計，2016年 將有7000萬噸全球鐵礦石產(chǎn)能關(guān)閉。業(yè)內(nèi)人士表示，在慘淡經(jīng)營了一年后，2016年鐵礦石退出產(chǎn)能總量將大于新增產(chǎn)能數(shù)量，市場供需壓力小于去年，因此 今年鐵礦價格跌幅將明顯減小，甚至在中國去產(chǎn)能和去庫存的調(diào)節(jié)下，出現(xiàn)較大幅度反彈。
受國內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)增多及巴西、澳大利亞受天氣因素影響發(fā)貨減少影響，春節(jié)后進(jìn)口鐵礦石價格成為漲勢最強勁的大宗商品。
位于東南沿海的廈門石鼓山碼頭，某物流公司運輸車隊為了環(huán)保正在用集裝箱運輸鐵礦砂。一位不愿意具名的司機告訴中國證券報記者，從2015年年底就開始天天運輸鐵礦砂，港口的大部分鐵礦砂是來自澳大利亞的，運輸?shù)娇拷鼜B門的漳州的一家大型的民營鋼鐵廠。
“有時候這家鋼鐵廠一天就需要1萬噸鐵礦砂，所以我們非常繁忙。”上述運輸車隊的司機對中國證券報記者說。
分析師邱躍成指出，近期主流礦山發(fā)貨逐步恢復(fù)較高水平，到港量在逐步增加，而目前鋼廠高爐開工率恢復(fù)程度不及預(yù)期，鋼企需求較為平穩(wěn)，進(jìn)口礦價進(jìn)一步上漲幅度有限。
受鐵礦石及煤炭等干散貨市場回暖的影響，3月3日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）報342點，較前一交易日上漲7點，漲幅2.09%，已經(jīng)連續(xù)15個交易日上漲，各類型船舶運費齊升。一些海運分析師認(rèn)為，近期原油價格維持底部盤整，對船運成本形成一定支撐，加之黑色商品的運輸量有一定增加，從而導(dǎo)致BDI指數(shù)有所回升。
另外，來自一些鋼材現(xiàn)貨商提供的消息顯示，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)有所加快，但總體看受制于債務(wù)及資金壓力，鋼廠復(fù)產(chǎn)速度整體不及預(yù)期，華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠對代理商3月份訂貨依然普遍打折，廠提資源規(guī)格也普遍不全。而當(dāng)前無論是鋼廠庫存和市場庫存，均明顯低于去年同期水平。隨著市場進(jìn)入傳統(tǒng)消費旺季后需求的釋放，市場庫存將有望轉(zhuǎn)入全面下降通道，供需形勢也將進(jìn)一步趨于改善。
隨著價格反彈，鐵礦石成為大宗商品市場中表現(xiàn)最好的品種。但是也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，其價格反彈可能受到中國鋼廠補充庫存和天氣因素導(dǎo)致澳大利亞部分發(fā)貨中斷的提振，而這些支撐因素可能是暫時性的。
期市“黑色系”整體受益
在鋼鐵去產(chǎn)能以及房地產(chǎn)刺激政策拉動下，近期鋼鐵行業(yè)整體形勢趨于改善，以鋼鐵、煤炭、鐵礦石為代表的大宗商品價格在最近三個月出現(xiàn)一輪強勢上漲，對市場整體信心形成提振。
其中，2月份焦煤、焦炭表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，連續(xù)上漲改善市場預(yù)期，走勢較2016年1月份更強。數(shù) 據(jù)顯示，截至3月5日，大連商品交易所焦煤、焦炭期貨價格今年以來累計上漲9.7%和13.0%。此外，經(jīng)過過去兩年的大跌行情后，2016年鐵合金價格 出現(xiàn)階段性筑底反彈行情，鄭州商品交易所硅錳、硅鐵期貨價格今年以來累計上漲幅度分別為33.35%和25.48%。
一位私募機構(gòu)研究員表示，今年2月份，春節(jié)后“黑色系”價格普遍走強，主要因素一是隨著下游復(fù) 工現(xiàn)貨價格逐步企穩(wěn)回升，對期貨上漲起到一定支撐；節(jié)前節(jié)后房地產(chǎn)政策陸續(xù)發(fā)布、力度加大，短期刺激一線城市房價大漲，激發(fā)市場樂觀情緒，預(yù)期引導(dǎo)下短期 風(fēng)險偏好加大；一系列穩(wěn)增長政策發(fā)布，積極財政政策定調(diào)，為下游基建投資提供穩(wěn)定增長的預(yù)期；此輪黑色系上漲由板材傳導(dǎo)至鐵礦石，商品房銷售持續(xù)向好以及去庫存預(yù)期、鐵礦自身補庫存預(yù)期、鋼企盈利持續(xù)恢復(fù)等為價格傳導(dǎo)提供支撐，成本端大幅上漲對螺紋上行提供動力。
他指出，從此輪主導(dǎo)因素來看，形成超額上漲主要是在于政策預(yù)期下的風(fēng)險偏好和成本端支撐，實際 需求缺乏有力支撐，隨著價格上漲、風(fēng)險偏好釋放，短期調(diào)整風(fēng)險加大。3月份下游需求季節(jié)性恢復(fù)，各項穩(wěn)增長政策落地，基建投資逐步釋放對需求產(chǎn)生支撐，房 地產(chǎn)投資預(yù)期會因基數(shù)效應(yīng)短期企穩(wěn)，實際需求總體預(yù)期有望加強。
銀河期貨研究員郭軍文表示，雖然煤焦鋼基本面并未發(fā)生實質(zhì)性改變，但房地產(chǎn)市場預(yù)期有轉(zhuǎn)暖跡 象，當(dāng)前無法對鋼材需求開始好轉(zhuǎn)進(jìn)行證偽，需要觀察后期開工數(shù)據(jù)與鋼廠庫存變化情況。從季節(jié)性角度看，進(jìn)入3月份，鋼材庫存都會經(jīng)歷一個下跌周期，關(guān)鍵是 要對比庫存下降幅度與庫存的絕對值。
郭軍文表示，若鋼價上漲會帶來盈利改善，并減弱減產(chǎn)預(yù)期，鋼廠開始逐步復(fù)工，煤焦需求有望增 加，加之煤焦供給收縮幅度較大，短期內(nèi)現(xiàn)貨有補漲需求，下跌難度較大。近期，煤焦仍有維持強勢的可能，但3月份的煤焦行情走勢取決于實際需求改善情況，雖 然房價上漲較快，但3月份實際開工恐不及預(yù)期。
不過，東證期貨研究員孫楓指出，推動黑色金屬價格走高的絕大部分因素來自于良好的預(yù)期，與基本 面存在明顯的脫節(jié)。有很多預(yù)期在短期內(nèi)也無法完全被證偽，但價格走勢最終要回歸基本面。最核心的基本面因素是黑色金屬的供需矛盾仍然異常突出。宏觀經(jīng)濟(jì)先 行指數(shù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，很難指望國內(nèi)鋼鐵需求會顯著回升，而去產(chǎn)能去杠桿又是一個極其復(fù)雜和非常漫長的過程。與此同時，煤電油運等各方面成 本都在下行，拖累黑色金屬價格下行的成本塌陷因素也沒有消除。所以，黑色金屬品種的前景依然黯淡。
黑色系悄然步入“鐵銹時代”
期貨市場黑色系的價格整體反彈，似乎并不能令多頭信心滿滿。業(yè)內(nèi)一些分析師擔(dān)憂，黑色金屬價格 走勢仍未擺脫下行通道，因為市場預(yù)期的好轉(zhuǎn)拉動的價格走強很難持久。投資反彈拉動鋼鐵需求和供給側(cè)改革力度加大的預(yù)期在短期內(nèi)難以被完全證偽，所以黑色金 屬價格仍有可能會有一定的反彈空間，但僅僅依靠預(yù)期支撐的反彈行情終有落空的時候。
從庫存方面來看，擔(dān)憂不無道理。相關(guān)機構(gòu)監(jiān)測顯示，從全國鋼材庫存來看，截至3月5日當(dāng)周全國鋼材庫存量繼續(xù)上升。另外，因準(zhǔn)確預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)方向而得名的“銅博士”亦是如此，國際銅價近一個月以來明顯反彈至數(shù)月新高，與此同時，上海期貨交易所銅庫存卻激增至歷史最高。
上海大柏樹附近一家鋼貿(mào)商的負(fù)責(zé)人表示，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)有所加快，但總體看受制于債務(wù)及資金壓 力，鋼廠復(fù)產(chǎn)速度整體不及預(yù)期。華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠對代理商3月份訂貨依然普遍打折，廠提資源規(guī)格也普遍不全，而當(dāng)前無論是鋼廠庫存和市場庫存，均明顯低于 去年同期水平。隨著市場進(jìn)入傳統(tǒng)消費旺季后需求的釋放，下周起市場庫存將有望轉(zhuǎn)入全面下降通道，供需形勢也將進(jìn)一步趨于改善。
邱躍成表示，以最新的成本和鋼價測算，多數(shù)鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼仍處于略有虧損狀況，盈利的企業(yè)主要依靠使用前期低價原料庫存。而相對來看，近期板材價格漲幅明顯大于螺紋鋼，部分具有產(chǎn)能轉(zhuǎn)移條件的鋼廠開始將鐵水優(yōu)先使用于生產(chǎn)板材，減少建筑鋼材生產(chǎn)比例。
另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2016年1月99家大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤總額為虧損67.19億元，而上年同期為虧損2.93億元。顯示近期鋼價上漲仍不足以使全行業(yè)扭虧，成本對鋼價走勢依然形成支撐。
邱躍成認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)市場及鋼廠庫存均明顯低于往年同期，在各地房地產(chǎn)去庫存政策密集出臺以及 央行年初信貸集中投放帶動下，國內(nèi)終端需求有望加速釋放，市場供需有望繼續(xù)改善。同時，近期板材價格漲幅明顯大于建筑鋼材，部分鋼廠將鐵水優(yōu)先用于生產(chǎn)板 材，對建筑鋼材價格走勢也將形成支撐，短期國內(nèi)鋼價或仍有進(jìn)一步上漲的空間。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能的任務(wù)首當(dāng)其沖。煤炭、鋼鐵現(xiàn)有產(chǎn)能的形成并非一朝一夕，因此，去產(chǎn)能也將是漫長而艱難的過程。無論投資者還是行業(yè)企業(yè)，都不能對當(dāng)前的市場形勢過于樂觀，畢竟去產(chǎn)能的工作才剛剛開始。
