鐵礦石非理性上漲 下跌或一觸即發(fā)

春節(jié)過后，青島港62%品位鐵礦石到岸價格走出一波強勁上漲行情，從2月15日的46.26美元/噸漲到3月7日的最高63.74美元/噸，短短16個交易日漲幅高達37.8％。筆者認為，今年以來，中國密集出臺穩(wěn)增長政策使得一線城市房價大幅反彈，從而帶動鋼材需求。另外，中國鋼廠庫存量在春節(jié)前已經(jīng)降至冰點，本身就有補庫存的需要。在這種背景下，鋼材價格出現(xiàn)了大幅上漲，進而引發(fā)鐵礦石價格同步跟漲。

從鐵礦石期貨市 場近期天量高價的成交情況來看，投機資金有意放大穩(wěn)增長政策預(yù)期，不符合鐵礦石現(xiàn)實的供需基本面。筆者預(yù)計這種非理性上漲是不可能持續(xù)的。事實上，青島港 62%品位鐵礦石的到岸價格自3月7日創(chuàng)出反彈新高63.74美元/噸之后，連續(xù)四個交易日回落，截至3月11日，收報57.09美元/噸，自高點下跌約 10%。

房地產(chǎn)市場的上漲是靠信用擴張推動的

目前中國的房地產(chǎn)市場庫存量達到7.18億平方米，因此中央將“去庫存”列為今年的五大重點任務(wù)之一。筆者觀察到今年以來管理層陸續(xù)出臺一些旨在提振房地產(chǎn)市場的政策，而鋼材價格與鐵礦石價格恰好在這些時間點出現(xiàn)大幅上漲行情。

2月2日，央行銀監(jiān)會進一步降低首付比例，首套房商業(yè)性個貸首付比例下調(diào)至25%，對于不限購城市首付比例最低可至20%，二套房首付比例降至30%。次日，大連鐵礦石期貨價格收盤價從前一天的325.5元/噸上漲至329元/噸。2月19日，財政部等多個部門宣布從2月22日起調(diào)整房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)的契稅與營業(yè)稅。當(dāng)天，鐵礦石期貨價格從前一天的344元/噸上漲至353元/噸。2月26日央行首次在貨幣政策定 位上改口，由“穩(wěn)健”微調(diào)為“穩(wěn)健略偏寬松”。在隨后的2月29日，鐵礦石期貨價格從上一交易日的364元/噸上漲至369.5元/噸。3月5日，國務(wù)院 總理李克強作政府工作報告時表示，今年擬安排財政赤字2.18萬億元，比去年增加5600億元，赤字率提高到3%。在隨后的3月7日，鐵礦石期貨價格從上 一交易日的396.5元/噸上漲至407元/噸。

政府對樓市實行的這一系列政策，降低了購房負擔(dān)和門檻，市場迅速形成房價上漲的“一致預(yù)期”。 3月1日，深圳市規(guī)劃和國土資源委員會發(fā)布的2月樓市數(shù)據(jù)顯示：2月新建商品住宅成交5410套，同比增長183.24%；新房成交均價為48095元/ 平方米，同比增長72.12%。市場普遍預(yù)期中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機會助推鋼材和鐵礦石上漲。

但是，本次房地產(chǎn)市場的上漲是靠信用擴張推動的，這里面是有很大問題的。具體來說，就是P2P 或者中介等推出的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品如首付貸等，挑戰(zhàn)了銀行的房貸安全線，也加大了樓市里的杠桿。這在樓市去庫存的背景下帶來了風(fēng)險，一旦房價下跌，出現(xiàn)斷供 的可能性便會增加。從央行公布的數(shù)據(jù)來看，前兩個月累計新增人民幣貸款3.24萬億元，同比增長近30%，在歷史上屬偏快節(jié)奏，并且資金流向比較單一，多 是政府項目和國企，民營企業(yè)很難得到貸款。筆者認為，信用擴張對于房地產(chǎn)市場的推動很難持續(xù)下去，由此引發(fā)的鋼材及鐵礦石的跟風(fēng)上漲也將很快熄火。

國內(nèi)對鐵礦石的需求有放緩的跡象

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，此前國內(nèi)鋼材庫存量已經(jīng)降至歷史低位水平，本身就有補庫存的需要。中國鋼 鐵工業(yè)協(xié)會公布的重點企業(yè)鋼材庫存數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，鋼材庫存量已從去年6月下旬的歷史最高紀錄1745萬噸降至1201萬噸，創(chuàng)2013年2月 上旬以來的最低水平。年后隨著經(jīng)濟政策尤其是兩會政策的落地，房地產(chǎn)行業(yè)前景也更為明朗，促進了鋼貿(mào)商補庫存的力度。

截至2月29日，鋼材庫存開始大幅回升至1379萬噸，較節(jié)前的低點增長約15%。貿(mào)易商補庫存的行為在很大程度上促進了鋼價的大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼HRB40020MM全國平均價格自2月15日開始上漲，從1988元/噸漲至3月8日的最高2512元/噸，短短17個交易日，上漲了524元/噸，漲幅高達26％。隨著鋼廠利潤好轉(zhuǎn)、開工率提升，鐵礦石需求也將繼續(xù)增加，鐵礦石價格同步上漲。

但是，從較長的周期來看，鋼鐵是典型的產(chǎn)能絕對過剩行業(yè)，中國在“十三五”期間要對鋼鐵等過剩產(chǎn)業(yè)進行“去產(chǎn)能、去庫存”，很多鋼企心存僥幸希望熬過周期性調(diào)整，這并不現(xiàn)實。目前全球經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟，刺激內(nèi)需變得比以往更加困難。

國家統(tǒng)計局3月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值增長5.4%，增速創(chuàng)2008年11月以來最低。隨著我國經(jīng)濟進入中高速增長的新常態(tài)和戰(zhàn)略調(diào)整期，鋼材實際消費量必將下降，這就使得國內(nèi)對鐵礦石的需求也會下降。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年鐵礦石進口數(shù)量的增長幅度僅為2.17％，遠低于2014年的增長13.80％及2013年的增長10.20％。這在一定程度上表明國內(nèi)對于鐵礦石的需求有放緩的跡象。