當(dāng)前，全民皆股的熱潮剛剛退去，部分城市的樓市高燒也在政策調(diào)控下逐漸降溫，但另一個(gè)對(duì)大眾而言相對(duì)不太熟悉的產(chǎn)品——螺紋鋼卻徘徊在輿論的風(fēng)口浪尖上。
應(yīng)當(dāng)說，近期螺紋鋼合約的激增已經(jīng)引起廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，4月21日僅螺紋鋼主力合約RB1610的成交量就高達(dá)2236萬(wàn)手，上市交易量達(dá)2.236億噸，幾乎相當(dāng)于我國(guó)一年螺紋鋼的產(chǎn)量。同時(shí)，不僅螺紋鋼，幾乎所有黑色系產(chǎn)品都大漲。然而，對(duì)于其暴漲原因及其可持續(xù)性，市場(chǎng)解讀存在分歧。
其中，樂觀者認(rèn)為，供需關(guān)系的改變是該類產(chǎn)品走強(qiáng)的主要推手。
一方面，需求持續(xù)升溫。伴隨著3月以來投資需求的回暖、房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，螺紋鋼迎來了補(bǔ)庫(kù)存小周期，帶動(dòng)市場(chǎng)升溫。興業(yè)研究即持此類觀點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)4月25日發(fā)布的《滯脹只是噪聲，反彈才是真相——4月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)與5月政策前瞻》一文中指出，當(dāng)前價(jià)格上漲主要受需求推動(dòng)。從歷史數(shù)據(jù)看，螺紋鋼等商品價(jià)格與固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)投資關(guān)系密切。國(guó)內(nèi)商品價(jià)格的反彈是投資需求回暖和補(bǔ)庫(kù)存小周期的結(jié)果，而不是因?yàn)楣?yīng)短缺。因此，滯脹并不存在，經(jīng)濟(jì)小周期反彈，而非見底后的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)才是真相。
另一方面，供給側(cè)改革帶來了供給降低的預(yù)期。眾所周知，供給側(cè)改革的一大目標(biāo)是為了改善產(chǎn)能過剩行業(yè)的供需矛盾，因此中央政府明令要求鋼鐵行業(yè)在未來5年減少1.5億噸產(chǎn)能，這意味著未來的鋼材供給將會(huì)下滑。
由此可見，需求攀升加上供給下滑，市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼的青睞也不難理解。
與此同時(shí)，認(rèn)為“鋼堅(jiān)強(qiáng)”背后存在更大非理性因素的悲觀預(yù)期者也不在少數(shù)。這類相對(duì)悲觀的人認(rèn)為，盡管螺紋鋼在2009年“4萬(wàn)億”刺激政策推出后跌幅較大，市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，此時(shí)超跌反彈具有一定的客觀合理性，但市場(chǎng)狂熱只是短期現(xiàn)象。在政策調(diào)控和理性回歸的共同作用下，螺紋鋼的走強(qiáng)不具有可持續(xù)性，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)后甚至可能迎來斷崖式下跌，引發(fā)劇烈市場(chǎng)波動(dòng)。
實(shí)際上，以螺紋鋼為代表的黑色產(chǎn)品所掀起的大宗商品期貨量?jī)r(jià)齊升熱潮已經(jīng)開始降溫。在監(jiān)管層的高度警惕和關(guān)注下，交易所紛紛調(diào)高了交易成本，螺紋鋼期貨價(jià)格隨之出現(xiàn)回調(diào)。
其實(shí)，螺紋鋼大漲能持續(xù)多久對(duì)于投資者而言固然重要，但該現(xiàn)象背后所反映的問題更值得探討。
首先，螺紋鋼火熱背后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖信號(hào)確實(shí)存在，但究竟能持續(xù)多久并不確定。
不可否認(rèn)，盡管周期性因素在本輪上漲中的作用有多大尚存爭(zhēng)議，但的確是推動(dòng)螺紋鋼走 強(qiáng)的一個(gè)關(guān)鍵。那么值得探究的是，在積極財(cái)政政策、穩(wěn)健貨幣政策持續(xù)發(fā)力的背景之下，這種周期性是短周期波動(dòng)還是長(zhǎng)周期調(diào)整。如果錯(cuò)把短周期反彈當(dāng)做長(zhǎng)周 期拐點(diǎn)，或因長(zhǎng)周期趨勢(shì)的不確定性而忽視短周期復(fù)蘇，就很容易引發(fā)政策失衡或市場(chǎng)過度反應(yīng)，進(jìn)而放大市場(chǎng)波動(dòng)，引發(fā)一系列問題。
其次，一種產(chǎn)品之所以在某個(gè)特定階段受到過度熱捧，缺乏多元、優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的來分散投資熱情或是關(guān)鍵。
現(xiàn)階段，應(yīng)當(dāng)說貨幣政策一直在努力為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境，但其利好效應(yīng)卻無法平均分配在各種產(chǎn)品之上。于是，少數(shù)產(chǎn)品領(lǐng)漲，并在顯著羊群效 應(yīng)推動(dòng)下，頻繁出現(xiàn)階段性、區(qū)域性、局部性的市場(chǎng)過熱。而且，經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)主體總是在期待更寬松的政策，而且對(duì)金融市場(chǎng)的投機(jī)偏好超過對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資 偏好。
不難想象，這種急速增長(zhǎng)很容易引發(fā)監(jiān)管層的警惕。因此，短暫的市場(chǎng)機(jī)會(huì)在資本熱捧之后，一旦監(jiān)管介入，很容易降溫，形成價(jià)格的忽起忽落。
這樣的例子并不罕見。盡管這種個(gè)別資產(chǎn)價(jià)格的非理性攀升和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大看起來充滿矛盾，但卻是近年來國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局的真實(shí)寫照。從2013 年創(chuàng)業(yè)板牛市到2014年年末開始的A股全面牛市，再到2014年、2015年的債券牛市以及今年春節(jié)前后一線房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的暴漲似乎說明，在其他商品 保持溫和上漲甚至微幅下跌的情況下，總有產(chǎn)品能夠獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。
其背后的邏輯也不難理解。資本的逐利性決定了其總向高回報(bào)率處跑。從此前大宗商品、黃金甚至船舶等產(chǎn)品價(jià)格的陡起陡落，到現(xiàn)在資本價(jià)格的驟增驟減，莫不如是。然而，盡管對(duì)投資者而言，被低估市場(chǎng)的急速反彈具有難以抗拒的吸引力，但短期利好背后往往容易積聚高風(fēng)險(xiǎn)。
可以看到，無論是螺紋鋼為代表的黑色系產(chǎn)品走強(qiáng)，還是每一輪投資標(biāo)的的過快漲跌，監(jiān)管層政策調(diào)控與市場(chǎng)的理性回歸都可能讓增長(zhǎng)戛然而止，轉(zhuǎn)為急速降溫，沒有誰(shuí)能永遠(yuǎn)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)高點(diǎn)而全身而退。
因此，在這個(gè)過程中，政府應(yīng)當(dāng)盡量減少“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的頻繁調(diào)控，讓市場(chǎng)更充分發(fā)揮配置資源的作用，為投資者營(yíng)造可公平的、可預(yù)期的市場(chǎng)環(huán)境。
更關(guān)鍵的是，企業(yè)家也應(yīng)該保持中性預(yù)期，不要一廂情愿認(rèn)為經(jīng)濟(jì)可以無止境地超高速增長(zhǎng)來支撐非理性繁榮，更不可寄希望于政府的“救市”之手或扶持政策托底救助，放任同質(zhì)化投資、過度集中的炒作帶來的長(zhǎng)期負(fù)面影響。
