行情來(lái)的快，去的也快。5月9日，大宗商品期貨遭遇了“黑色星期一”，螺紋鋼、鐵礦石、熱卷等黑色系期貨現(xiàn)跌停潮。截至收盤(pán)，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、錳硅、硅鐵等5個(gè)黑色系期貨品種依然跌停，其中，焦炭暴跌6.91%，焦煤跌4.32%，尤其是螺紋鋼期貨以15萬(wàn)手空單封住跌停。
“這其實(shí)就是去年股災(zāi)的翻版，也不排除游資熱錢推波助瀾。由于期貨可以做雙向交易，因此先前做多獲利的游資有可能反手做空進(jìn)而獲利離場(chǎng)。”一位期貨 從業(yè)人士在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)如此判斷。“錢肯定是從股市流過(guò)來(lái)的熱錢，但很難判斷究竟是不是江浙游資。而且這輪做空的和上輪做多的也沒(méi)法判斷 是不是同一撥資金。
另?yè)?jù)記者了解，一些期貨公司的自營(yíng)盤(pán)并沒(méi)有做空，他們的策略是空倉(cāng)觀望。
從暴漲到暴跌
記者采訪多位信托業(yè)內(nèi)人士，他們認(rèn)為此輪黑色系商品期貨暴跌主要由兩大因素構(gòu)成：一方面是黑色系期貨此前漲幅過(guò)大，嚴(yán)重脫離基本面的回調(diào)；另一方面是對(duì)政策的預(yù)期有偏差。
4月25日之前，以螺紋鋼為首的黑色系商品期貨今年漲了50%，逼空行情將很多空頭打爆。但在交易所出臺(tái)抑制過(guò)度投機(jī)的措施之后，商品期貨掉頭向下，受傷的變成了多頭。
4月25日以來(lái)，螺紋鋼已經(jīng)從2787元/噸跌到了2137元/噸，跌幅達(dá)到了23.32%，價(jià)格已經(jīng)回到了3月中旬。
對(duì)于瞬息萬(wàn)變的行情，西南期貨黑色產(chǎn)業(yè)鏈研究員夏學(xué)釗分析，由于中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化，決定房地產(chǎn)需求的三類剛需（婚齡剛需、遷移剛需和改善剛需）已 漸漸萎縮，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期是大概率事件。在長(zhǎng)周期下行的背景下，身處短周期反彈之中就需要警惕反彈可能隨時(shí)終止。其次，鋼材消費(fèi)面臨旺季向淡季的 切換。
“‘金三銀四’旺季過(guò)后，從5月份開(kāi)始，南方地區(qū)進(jìn)入梅雨和高溫季節(jié)，作為建筑鋼材重要下游的建筑工地施工會(huì)受到影響，作為熱軋板卷重要下游的汽 車、家電等行業(yè)也相繼進(jìn)入生產(chǎn)淡季。這就很好地解釋了前期需求季節(jié)性的回升構(gòu)成了鋼價(jià)上漲的推動(dòng)力，而如今需求的季節(jié)性回落，成為打壓鋼價(jià)下跌的力量。”
成都地區(qū)一位期貨行業(yè)資深人士也告訴記者：“房地產(chǎn)行業(yè)銷售增速下降是一個(gè)警惕信號(hào)。若4月份房地產(chǎn)投資、開(kāi)工數(shù)據(jù)不能進(jìn)一步超預(yù)期增長(zhǎng)，則房地產(chǎn) 行業(yè)回升對(duì)拉動(dòng)鋼材需求的邊際效用減弱；與此同時(shí)，季節(jié)性的需求回升和價(jià)格刺激的補(bǔ)庫(kù)需求已經(jīng)消失，需求端或?qū)⑥D(zhuǎn)淡，對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成壓力。”
“從常理上分析，螺紋鋼和煤炭的基本面并不能支撐連續(xù)暴漲的行情。”中信期貨投資咨詢部副總經(jīng)理劉賓認(rèn)為，今年4月25日之前黑色系期貨的暴漲，已經(jīng)離開(kāi)了期貨的供需基本面，更多的是資金的多空搏殺。
黑色系5月9日的暴跌實(shí)際上在5月8日就已經(jīng)出現(xiàn)苗頭。作為鋼材市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的產(chǎn)品——唐山鋼坯價(jià)格在降80元/噸的基礎(chǔ)上，再次追降50元/噸，一日之內(nèi)累計(jì)下降130元/噸至2120元/噸，不到半個(gè)月已累跌460元/噸，跌幅高達(dá)19.3%。
有業(yè)內(nèi)人士分析指出，鋼坯價(jià)格大跌，市場(chǎng)心態(tài)驟冷，進(jìn)而引發(fā)黑色系商品出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。此前公布的4月外貿(mào)數(shù)據(jù)弱中向好，以及《人民日?qǐng)?bào)》刊發(fā)的權(quán)威人士對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型判斷的表態(tài)，也在一定程度上影響了市場(chǎng)的情緒。
除了上述因素，熱錢的推波助瀾也“功不可沒(méi)”。劉賓告訴記者：“在螺紋鋼行情中，不少資金都是從股市挪過(guò)來(lái)的，特別是4月11日之后的連續(xù)暴漲行情，更是吸引了投資資金的炒作。”
神秘游資出逃
有媒體援引期貨業(yè)內(nèi)人士的話稱，不少此前靠買漲螺紋鋼大賺一筆的江浙游資，也在押注黑色系期貨價(jià)格大跌套利。鑒于交易活躍度與持倉(cāng)量等因素，螺紋鋼期貨價(jià)格走勢(shì)被不少期貨投資機(jī)構(gòu)視為黑色系期貨漲跌的風(fēng)向標(biāo)，這令游資找到新的沽空玩法——先迫使螺紋鋼跌停，進(jìn)而引發(fā)其他黑色系期貨跟隨大幅下跌的多米諾效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)更高的沽空套利收益。
對(duì)于上述說(shuō)法，多位信托業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)同。
成都地區(qū)期貨行業(yè)某資深人士分析：“黑色系暴漲暴跌前后，其他期貨品種的成交量并沒(méi)有太大波動(dòng)，顯然資金不會(huì)來(lái)自期貨市場(chǎng)自身。由于期貨市場(chǎng)可以雙 向交易而且采用T+0交易模式，幾百億元就可以撬動(dòng)整個(gè)期貨市場(chǎng)。雖然可以肯定是熱錢，不過(guò)，很難確認(rèn)資金到底是不是江浙游資。”
截至5月9日，螺紋鋼期貨市場(chǎng)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，此前位列螺紋鋼空倉(cāng)倉(cāng)位前列的方正中期、一德期貨、國(guó)富期貨當(dāng)天新增空單分別達(dá)到78903張、41932張、43901張，成為螺紋鋼期貨價(jià)格大跌的最大幕后推手，其中方正中期凈空頭倉(cāng)單增加最多，為66966張。
上述成都地區(qū)期貨行業(yè)某資深人士稱，目前黑色系期貨的多頭力量，除了少數(shù)套期保值商，主要以散戶投資者為主。面對(duì)5月9日突如其來(lái)的大跌，多數(shù)散戶難以招架只能迅速止損離場(chǎng)，從而進(jìn)一步加劇黑色系期貨的踩踏式大跌。
據(jù)上述資深人士透露：“兩周前，神秘游資趁著黑色系期貨價(jià)格沖高回落之際，已經(jīng)紛紛獲利離場(chǎng)。隨著黑色系金屬價(jià)格持續(xù)虛高，以及政府出臺(tái)多項(xiàng)措施遏制投機(jī)炒作，又有一批游資開(kāi)始沽空黑色系期貨。但是兩撥游資是否屬于同一批，是否是江浙游資還無(wú)法確認(rèn)。”
夏學(xué)釗告訴記者：“依據(jù)供需兩端的變化，可以得出鋼價(jià)走弱的判斷。不過(guò)依據(jù)鋼價(jià)歷史性波動(dòng)規(guī)律給出4月份高點(diǎn)即為年內(nèi)頂部區(qū)域的預(yù)測(cè)，尚需等待市場(chǎng)檢驗(yàn)。”
夏學(xué)釗分析，從需求端來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)的回升或難以持續(xù)，即使增速保持高位，其對(duì)需求的邊際效用也將減弱，而季節(jié)性需求將出現(xiàn)回落，鋼價(jià)的下跌則導(dǎo) 致補(bǔ)庫(kù)需求的消失；從供應(yīng)端來(lái)看，3月份，粗鋼月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，而4月份和5月份的產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)提升，供應(yīng)不足將成為歷史，供應(yīng)壓力將開(kāi)始顯現(xiàn)。
